收入端：2020年全年營收同增10.2%，單四季度營收同增32%

 

    ◆玻纖銷量：37.66萬噸，同增14.9%。主要由于公司堅持產(chǎn)品差異化、靈活應對的銷售策略，充分利用區(qū)位優(yōu)勢和技術優(yōu)勢擴大市場份額，銷量增速行業(yè)均值（2020年全國玻璃纖維紗總產(chǎn)量541萬噸，同比增長2.64%。）。

 

    ◆玻纖噸價：4448元，同減3%。全年出廠價呈V型走勢，低點為4月至8月3900元，高點為11月末至12月5550元。

 

    利潤端：2020年全年歸母凈利同增17.8%；毛利率27.92%，同比-0.4%（毛利率下降主因適用新收入準則后原部分銷售費用重分類至營業(yè)成本所致）；期間費用率16.45%，同比-2.9%；凈利率8.64%，同比+0.6%。

 

    ◆玻纖噸成本：3002元，同減8%。主要由于公司實施精益生產(chǎn)管理，生產(chǎn)效率提升，原料及能源采購成本降低。

 

    ◆玻纖噸凈利：456元，同增2%。噸扣非凈利428元，同增17%。單四季度歸母凈利同增86%；毛利率26.03%，同比-1.1%；期間費用率4.7%，同比-11.1%；凈利率12.72%，同比+3.7%。單四季度凈利潤快速增長主要由于玻纖價格自9月以來快速提升。

 

    玻纖行業(yè)正處在景氣上行周期，供需格局改善將推動順周期延續(xù)。這里判斷行業(yè)處于景氣上行周期，背后驅動是需求復蘇，供給偏緊亦是核心助力。需求端：海外制造業(yè)溫和復蘇、國內需求整體平穩(wěn)，結構上看好汽車、美國地產(chǎn)、家電、電子等需求。供給端：2021年全球產(chǎn)能新增預計不超過50萬噸，且2021至2023年將進入行業(yè)冷修技改大周期，有效產(chǎn)能或將保持小個位數(shù)增長。當前庫存處于歷史較低水平。預計海外價格有望恢復，國內價格在當前高位基礎上有進一步上行空間。

 

    公司產(chǎn)能規(guī)模、低成本、客戶資源等優(yōu)勢凸顯綜合實力

 

    ◆產(chǎn)能規(guī)模國內第四且持續(xù)擴大：玻纖屬于重資本行業(yè)，產(chǎn)能的擴張能提升規(guī)模效應，目前公司玻纖紗產(chǎn)能37萬噸，位列國內第四。后續(xù)仍有產(chǎn)線冷修技改計劃，即建設年產(chǎn)10萬噸玻璃纖維高端制造項目，在原有6萬噸池窯生產(chǎn)線（現(xiàn)運行的三線6萬噸池窯生產(chǎn)線，于2012年1月正式投產(chǎn)運行，目前已經(jīng)運行9年）基礎上，進行技術升級改造。該項目建設期為12 個月，稅后投資內部收益率為12.33％，稅前含建設期投資回收期為7.20 年，稅后含建設期投資回收期為7.97 年，預期經(jīng)濟效益良好。

 

    ◆低成本優(yōu)勢：公司規(guī)?；⒅悄芑?、自有熱電等綜合優(yōu)勢明顯，單位成本呈下降趨勢，隨著產(chǎn)能規(guī)模擴大及冷修技改推進，成本下降仍有空間。

 

    ◆客戶資源優(yōu)勢：公司與全球玻纖龍頭構建穩(wěn)定合作關系，OC為公司第一大客戶，2017年至2019年收入占比分別為12%/13%/15%。公司和OC合作共贏，OC亦會給予公司一定的技術（浸潤劑）、管理支持。

 

    ◆員工持股優(yōu)勢：公司實施員工持股計劃，彰顯發(fā)展決心與信心。

 

    結合2020年年報，以及年初以來行業(yè)漲價的實際情況，預計公司2021~2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4.9、6.0億元。