風(fēng)電行業(yè)確定性反轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷了2005-2010 年我國風(fēng)電裝機量年均80%增速的爆發(fā)式增長后,嚴重的棄風(fēng)限電現(xiàn)象將行業(yè)帶入低谷。2011、2012 連續(xù)兩年國內(nèi)風(fēng)電新裝機量下滑,2012 年我國棄風(fēng)率創(chuàng)出歷史最高的17.12%,新增風(fēng)電裝機量同比減少26.49%。為了遏制棄風(fēng)限電、引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展,國家相關(guān)部門出臺了一系列支持政策,2013 年全國棄風(fēng)率從2012 年的17%大幅下降到2013年的10.7%,平均利用小時數(shù)從1890 提高到2074 小時,風(fēng)電行業(yè)迎來復(fù)蘇。

本輪風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇是自下而上由需求端向供給端傳導(dǎo),全產(chǎn)業(yè)鏈受益。我們從風(fēng)電整機季度招標量環(huán)比增幅明顯和整機價格的變化趨勢可以得到印證。“十二五”期間風(fēng)電已核準項目總量超過100GW,儲備充足。從最新一批核準項目的區(qū)域分布上來看,有近45%的項目位于風(fēng)電消納能力較強的華東地區(qū)和具備跨區(qū)域電力外輸渠道的西北地區(qū),而棄風(fēng)限電嚴重的東北地區(qū)的新增風(fēng)機核準量占比僅為3%。新增裝機區(qū)域分布得到改善有利于風(fēng)電行業(yè)長期良性發(fā)展。

中國海上風(fēng)電將于2014 迎來啟動元年。根據(jù)能源局規(guī)劃,到2015 年,我國將實現(xiàn)海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機5GW,到2020 年,實現(xiàn)海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機30GW。截止2013 年我國海上風(fēng)電累計裝機量為335MW,未來七年復(fù)合增速為90%,遠超風(fēng)電行業(yè)整體裝機增速。目前海上風(fēng)電平均裝機成本約為15000-20000 元/KW,結(jié)合2020 年我國海上風(fēng)電30GW 的裝機目標,我國海上風(fēng)電市場啟動后,遠景市場空間可達到4500-6000 億元。

目前限制我國海上風(fēng)電市場發(fā)展的主要原因是標桿電價缺位,我們預(yù)計這一問題將于年內(nèi)得到解決。經(jīng)測算,海上風(fēng)電標桿電價定在0.8 元/kwh 左右將使大部分項目具備開發(fā)價值。從敏感性分析的結(jié)果上看,標桿電價介于0.75-0.85元/kwh、年利用小時數(shù)2500-2700 小時的情況下,海上風(fēng)電場運營的內(nèi)部收益率達介于7.06~18.46%之間。目前國內(nèi)獲得核準而尚未開工的海上風(fēng)電項目為1.8GW,已經(jīng)獲得回復(fù)函的項目裝機量達到4.09GW,項目儲備充足,只待支持政策落地,國內(nèi)海上風(fēng)電市場便可快速啟動。

海上風(fēng)電項目主要由風(fēng)電整機、風(fēng)塔及樁基、海底電纜三部分構(gòu)成。海上風(fēng)電的總投資中,整機、風(fēng)塔、海底電纜等設(shè)備投資約占50-60%,意味著面向整機制造商以及零部件供應(yīng)商的海上風(fēng)電市場約為2500-3500 億元。風(fēng)電整機是海上風(fēng)電項目中成本占比最高的,大約占單位總投資的30-40%,對應(yīng)1350-2400億元空間。塔架成本一般占海上風(fēng)機總成本的10-15%,對應(yīng)450-900 億元空間。

海底電纜約占海上風(fēng)電投資額的比例大約為5-7%,按照30GW 的目標測算,我國的近海風(fēng)電場建設(shè)約需2.4 萬km 海纜,總價值接近300 億元。海上風(fēng)電裝機成本顯著高于陸上風(fēng)電裝機成本除了設(shè)備投資差異之外,更主要的差異來自于安裝成本。我們估計海上風(fēng)電安裝成本約占總投資的30%以上。