從下游需求來看，在我國市場，電子紗被大量應用于覆銅板的生產制造，而覆銅板作為生產PCB最重要的基材，占成本比重超過三分之一左右，有著較為廣闊的需求增長空間。中國是全球PCB產值第一大國，其市場的發(fā)展也極大地增加了對電子紗產品的需求量。具體來看，在2018年中國電子紗覆銅板領域需求量達到60萬噸以上，較上一年增長約14.7個百分點，而其他領域的電子紗需求量僅為3.5萬噸，較上一年增長約19.8個百分點。未來隨著國內下游需求的擴大，預計發(fā)展到2023年中國電子紗需求量將有望增長至95萬噸以上。

    另外，從市場格局來看，隨著市場的持續(xù)發(fā)展，國內電子紗總產能已經突破到80萬噸以上，部分龍頭企業(yè)在市場上的競爭力不斷增強，產能也在逐漸擴大。其中中國巨石、林州光遠、重慶國際、泰山玻纖等大陸龍頭企業(yè)，與昆山必成、建滔化工、臺嘉這三家港臺資企業(yè)的合計產能相比相差不大，合計占比將近達到國內總產能的九成左右，市場集中度極高。

表1 國內電子紗產能情況

 

    2018 年玻纖企業(yè)新建產能點火運行總量為 100.5 萬噸，遠高于 2017 年的 26 萬噸，剔除掉冷修、停產以及拆除的產能，我們測算 2018 年玻纖在產產能增加 26.38％，為 4 年來增幅最大。2018 年新增產能點火時間基本在年中及下半年，在經歷 3 個月左右的產能爬坡期之后，在 2019 年全年可以穩(wěn)定生產，開始對玻纖供給端產生較大壓力。

    玻纖的主要下游需求端為建筑、電子器件、交通、風電等，從需求端的表現(xiàn)來看，2018 年下半年建筑安裝工程增速趨于放緩，且汽車產量增速跌入負增區(qū)間，疊加中美貿易摩擦導致的關稅成本增高以及歐美制造業(yè)PMI 在 2018 年年初和年中相繼步入趨勢下行區(qū)間，玻纖下游需求端唯獨風電較好，整體呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。

    玻纖總體價格持續(xù)下降后探底企穩(wěn)。在產能大增而需求疲軟的態(tài)勢之下，國內各類粗紗和電子細紗價格自2018 年四季度開始下行，價格向下調整并在 2019 年 10 月左右逐步企穩(wěn)，疊加下游需求在 2019 年下半年逐步回暖，2019 年末部分庫存較低的廠家已經開始調漲產品出廠價，但突然爆發(fā)的新冠疫情打亂了這一節(jié)奏，由于玻纖連續(xù)生產的特性，庫存高企之下本已企穩(wěn)的價格再次出現(xiàn)下行，目前行業(yè)仍處在底部。

    2020至2021年新增產能大幅放緩，疫情推后的需求正在復蘇。玻纖行業(yè) 2018 年新增的大量產能已經在 2019 年逐步消化，2019至2021年，玻纖行業(yè)新增產能預計為 31.6 萬噸、44 萬噸和 26 萬噸，新增產能大幅放緩， 2020 年 3 月中旬以來，國內玻纖下游需求開始加速恢復，5 月以來，隨著海外經濟重啟，國外需求也迎來改善，總的來看，被疫情推后的需求正在復蘇，疊加供給端壓力的大幅緩解，我們判斷玻纖行業(yè)景氣度將在 2020年下半年開始邊際改善。