樹(shù)脂產(chǎn)能釋放帶動(dòng)3季度收入增速顯著改善。公司前期擴(kuò)建的樹(shù)脂新產(chǎn)能逐步釋放,3季度銷量提升帶動(dòng)公司整體收入增速顯著改善,子公司天馬瑞盛前3季度收入、凈利潤(rùn)分別約3.5億元、1495萬(wàn)元(2016年全年分別約3.2億元、1230萬(wàn)元);除化工類產(chǎn)品外,我們預(yù)計(jì)公司玻纖及制品業(yè)務(wù)總體增長(zhǎng)表現(xiàn)一般,其中下半年公司3萬(wàn)噸玻纖池窯冷修擴(kuò)建對(duì)銷量有所影響。公司前3個(gè)季度收入增速分別約5.2%、10.4%、30.3%,呈現(xiàn)持續(xù)改善趨勢(shì)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及前期部分產(chǎn)品降價(jià),毛利率有所下降。1)公司低毛利化工類產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升影響下,公司綜合毛利率有所下降;2)上半年部分產(chǎn)品如玻纖紗、短切氈等價(jià)格下降影響綜合毛利率水平。公司前3季度毛利率約26.1%、同比下降6.9個(gè)百分點(diǎn)；其中第3季度毛利率約25.2%,分別同比、環(huán)比下降7.7、0.1個(gè)百分點(diǎn)。
新產(chǎn)能釋放以及需求回暖,業(yè)績(jī)改善值得期待。公司增發(fā)募投項(xiàng)目新增玻纖紗、樹(shù)脂產(chǎn)能分別5.5萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸,其中3萬(wàn)噸玻纖紗池窯拆除擴(kuò)建項(xiàng)目已于下半年開(kāi)啟,預(yù)計(jì)年底至2018年初完成冷修擴(kuò)產(chǎn)。近期公司玻纖及制品需求有所改善,我們預(yù)計(jì)部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)價(jià)格上調(diào),盈利水平改善值得期待。
公司大股東前期以17.76元/股(送股調(diào)整后)參與增發(fā)項(xiàng)目,信心十足,繼續(xù)向下游復(fù)合材料領(lǐng)域的延伸值得期待。
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