《規(guī)劃》提出了未來五年的發(fā)展目標(biāo)。在總量上，到2020年底，風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量確保達(dá)到2.1億千瓦以上，其中海上風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到500萬千瓦以上；風(fēng)電年發(fā)電量確保達(dá)到4200億千瓦時(shí)，約占全國總發(fā)電量的6%。在消納利用目標(biāo)上，到2020年，有效解決棄風(fēng)問題，“三北” 地區(qū)全面達(dá)到最低保障性收購利用小時(shí)數(shù)的要求。

 

     根據(jù)《規(guī)劃》，按照陸上風(fēng)電投資7800元/千瓦、海上風(fēng)電投資16000元/千瓦測(cè)算，“十三五”期間風(fēng)電建設(shè)總投資將達(dá)到7000億元以上。

 

     業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著今年風(fēng)電行業(yè)政策密集出臺(tái)，明年政策的優(yōu)化和實(shí)施將使行業(yè)棄風(fēng)現(xiàn)象實(shí)現(xiàn)連續(xù)邊際改善，有助于產(chǎn)業(yè)鏈向好發(fā)展。從中長(zhǎng)期看，電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃明確提出2020年全國風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到210GW以上，要完成目標(biāo)國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)未來5年復(fù)合年均增速可達(dá)10-20%。行業(yè)積極因素不斷積累，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭有望受益。

 

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     中材科技：風(fēng)電行業(yè)有望進(jìn)入景氣小周期，看好公司業(yè)績(jī)觸底反彈

 

     發(fā)改委、國家能源局正式發(fā)布《電力發(fā)展“十：三五”規(guī)劃》，明確提出到2020年全國風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到210GW以上，其中海上風(fēng)電達(dá)到5GW左右。

 

     風(fēng)電行業(yè)2017年有望進(jìn)入景氣小周期。2016年前三季度國內(nèi)年新增風(fēng)電招標(biāo)量超過24GW，同比增長(zhǎng)近70%，全年招標(biāo)量甚至有望超過70GW，在2018年價(jià)格下調(diào)的情況下，預(yù)計(jì)2017年風(fēng)電行業(yè)有望出現(xiàn)小的搶裝潮，裝機(jī)量同比將出現(xiàn)較高增長(zhǎng)。同時(shí)自二季度以來，國內(nèi)棄風(fēng)限電問題有所改善，一季度棄風(fēng)率平均26%，上半年整體下降到大約20%。同時(shí)，國內(nèi)利率的降低將利好風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)等重資產(chǎn)行業(yè)，第六批可再生能源電價(jià)補(bǔ)助資金也于近期結(jié)算發(fā)放，風(fēng)電行業(yè)流動(dòng)性開始逐漸改善，風(fēng)電行業(yè)步入2017后有望進(jìn)入景氣小周期。

 

     三季度業(yè)績(jī)大幅下滑主要受計(jì)提減值準(zhǔn)備和玻纖、葉片降價(jià)影響。公司2016年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6，612萬元，同比減少66.62%，環(huán)比減少72.85%，主要因?yàn)楣井?dāng)期計(jì)提氣瓶業(yè)務(wù)的1.17億資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致，同時(shí)公司三季度玻纖產(chǎn)品和葉片價(jià)格也出現(xiàn)一定的下滑。

 

     公司前三季度銷售風(fēng)電葉片合計(jì)3，823MW，大約為2015年全年水平的55%，2014年的82%。認(rèn)為隨著今年風(fēng)電招標(biāo)容量的提升，以及2018年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)的下調(diào)，公司將顯著受益于下游行業(yè)景氣度的回暖，同時(shí)“十三五規(guī)劃”中明確提出海上風(fēng)電裝機(jī)容量2020年將達(dá)到5GW左右，公司具備國內(nèi)領(lǐng)先的海上大容量風(fēng)電整機(jī)葉片，最長(zhǎng)可到77.7米，可應(yīng)用于5-6MW的風(fēng)機(jī)，因此在細(xì)分市場(chǎng)上，公司具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司今年并購泰山玻纖后，將具備成本優(yōu)勢(shì)，結(jié)合玻纖行業(yè)的景氣周期，2017年后泰山玻纖池窖冷修高峰已過，以及老線關(guān)停和新線的投產(chǎn)，將顯著提升公司盈利水平。

 

     鋰電池隔膜項(xiàng)目2017年上半年投產(chǎn)。公司2億平方米濕法同步拉伸工藝生產(chǎn)線一期1.2億平方米項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017年上半年投產(chǎn)，另外兩條4，000萬平方米生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2017年底前投入使用，成為公司除風(fēng)電葉片、玻纖之外的第三大核心業(yè)務(wù)，未來有望持續(xù)加大產(chǎn)能投入。

 

     估值與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016年和2017年歸母凈利潤分別為4.61億元和6.29億元，EPS分別為0.69元和0.78元，對(duì)應(yīng)11月16日收盤價(jià)（18.09元）PE為26X和23X。

 

     天順風(fēng)能：以工匠精神打造一體化精品風(fēng)電運(yùn)營商

 

     工匠精神打造卓越品質(zhì)。風(fēng)塔制造對(duì)精度要求極高，其大多指標(biāo)的誤差不能超過0.5毫米。全球主要風(fēng)電整機(jī)商對(duì)供應(yīng)商的考核認(rèn)證一般長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月。憑借卓越的品質(zhì)，公司是國內(nèi)同時(shí)獲得Vestas、GE認(rèn)證的唯一一家供應(yīng)商。認(rèn)為公司優(yōu)質(zhì)的客戶資源為其市場(chǎng)份額打造堅(jiān)實(shí)護(hù)城河。

 

     制造業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。2016-20年，隨著國內(nèi)海上風(fēng)電的興起以及公司積極布局高端葉片業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司制造板塊業(yè)務(wù)收入有望從22億元增長(zhǎng)至49億元，對(duì)應(yīng)22%的復(fù)合增長(zhǎng)率。其中葉片收入有望于2020年達(dá)到9.7億元，占總銷售收入的比重為16%。

 

     切入風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營，打造一體化精品風(fēng)電運(yùn)營商。2015年6月，公司通過收購北京宣力進(jìn)入下游風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)。宣力項(xiàng)目獲取能力卓越，力求打造精品風(fēng)電運(yùn)營商。預(yù)計(jì)公司風(fēng)電裝機(jī)有望于2020年達(dá)到1.5GW，屆時(shí)，風(fēng)電運(yùn)營板塊可以貢獻(xiàn)收入11億元，占總銷售的比重可以達(dá)到18%。

 

     與市場(chǎng)的最大不同？認(rèn)為市場(chǎng)過于擔(dān)憂公司風(fēng)塔業(yè)務(wù)的周期性而忽略了公司對(duì)下游風(fēng)場(chǎng)業(yè)務(wù)的布局。預(yù)計(jì)公司的銷售收入可于2020年達(dá)到60億元，其中風(fēng)塔、葉片以及風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營的占比分別為63%，18%以及16%。

 

     潛在催化劑：2016年業(yè)績(jī)超預(yù)期。

 

     財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2016-17年EPS分別為0.25元、0.34元，CAGR為42%。

 

     估值與建議：采用分部估值法，給予制造業(yè)務(wù)18倍2020年市盈率、風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)12倍2020年市盈率，計(jì)算出198億元的綜合業(yè)務(wù)價(jià)值。再以8%的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)得到12個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.5元/股（經(jīng)DCF驗(yàn)證），對(duì)應(yīng)30%上漲空間。

 

     湘電股份：業(yè)績(jī)提升快，軍品業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)

 

     公司前三季度營收81.96億（+14.59%），歸母凈利潤0.97億元（+785.57%），扣非凈利潤0.16億元（+329.38%），EPS為0.13元。

 

     分析與判斷：營業(yè)外收入增加助力三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)2016年前三季度歸母凈利潤0.97億，同比大幅增長(zhǎng)785.57%，當(dāng)期營業(yè)外收入0.84億，增長(zhǎng)678.40%，扣非后凈利潤0.16億，仍同比增長(zhǎng)329.38%。公司營業(yè)外收入的增長(zhǎng)主要源于政府補(bǔ)助的大幅增加。此外，公司期間費(fèi)用率同比下降逾2個(gè)百分點(diǎn)，成為公司扣非凈利潤增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/div>