自我們2014年初提出玻纖行業(yè)反轉(zhuǎn)以來(lái)，行業(yè)量?jī)r(jià)不斷攀升，半新興行業(yè)特點(diǎn)凸顯，雖然行業(yè)整體盈利仍僅恢復(fù)到平均水平，但受益于高端化的龍頭企業(yè)毛利率已經(jīng)超過(guò)了2008 年和2011 年的高點(diǎn)。目前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為，行業(yè)高景氣有望持續(xù)到2016 年底。原因在于： 全球QE下經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇，15-17 年的全球玻纖需求增速約5%。1）低碳節(jié)能拉動(dòng)的中高端需求仍將增長(zhǎng)，并且比例會(huì)繼續(xù)提高。例如，風(fēng)電裝機(jī)容量仍將保持較快增速，交通工具輕量化趨勢(shì)下玻纖復(fù)合材料滲透率在快速提升。2）基建、地產(chǎn)等中低端需求投資也將繼續(xù)增長(zhǎng)，美國(guó)房地產(chǎn)持續(xù)回暖，歐洲見(jiàn)底，一帶一路推動(dòng)全球基建。3）海外市場(chǎng)是玻纖復(fù)合材料的主要終端客戶，人民幣貶值利好國(guó)內(nèi)玻纖產(chǎn)品的出口。
供給方面，疊加冷修量，2016 年底前實(shí)際產(chǎn)能增長(zhǎng)較少。全球產(chǎn)能增量主要來(lái)自中國(guó)龍頭企業(yè)的冷修改造。而二線企業(yè)受制于信貸，大量擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)仍需等到其資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)一步修復(fù)。
原材料和能源成本方面將受益于油價(jià)和天然氣價(jià)格下降。
長(zhǎng)海股份利潤(rùn)主要來(lái)自于玻纖中下游的制品和復(fù)合材料，將受益于高景氣下的新品放量。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是能夠不斷研發(fā)新品種，在08-13 年景氣向下周期中，公司卻依靠新品種實(shí)現(xiàn)了逆周期成長(zhǎng)，在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹(shù)一臶。公司新品梯隊(duì)豐富，目前經(jīng)過(guò)1~2 年推廣的、具備放量能力的有石膏板涂層氈（已有大額訂單）、電子氈、保溫棉和車廂內(nèi)襯板。
公司“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略清晰，在完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局和培育新的業(yè)務(wù)方面，像全球龍頭OC 一樣，并購(gòu)或成為必然的選擇。公司于8 月18 日公布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)4500 萬(wàn)股（攤薄19%），募集不超過(guò)8 億元用于擴(kuò)產(chǎn)。
高景氣下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，2016 年估值僅15 倍，建議現(xiàn)價(jià)買入。預(yù)計(jì)2015-2017年未攤薄EPS 為1.09、1.46、1.82 元，同比增長(zhǎng)42%、35%、25%，對(duì)應(yīng)PE約20、15、12 倍。
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