非公開發(fā)行股票預(yù)案,擬募集資金不超過50億元。公司擬不低于20.74元/股的價格,向不超過十名特定投資者發(fā)行不超過2.43億股。本次非公開發(fā)行募集資金不超過50億元,計劃投資公司埃及二期年產(chǎn)8萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項目、三期年產(chǎn)4萬噸高性能玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項目、公司桐鄉(xiāng)年產(chǎn)36萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線冷修技改項目、公司成都年產(chǎn)14萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線技改項目及償還銀行貸款。
 
       預(yù)測募資利潤總額7.17億,年回報率14.3%。按照公司預(yù)案估算,年產(chǎn)4萬噸高性能玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項目總投資1.1億美元,于2016年開工建設(shè),2017年建成投產(chǎn),年均銷售收入2.94億元,年利潤1.45億元;年產(chǎn)36萬噸冷修技改項目總投資10.48億元,計劃于2015Q4開工,2017Q4建成投產(chǎn),年銷售收入18.23億元,年均利潤3.22億元;年產(chǎn)14萬噸技改項目總投資8.86億元,計劃于2015年開工建設(shè),2017年建成投產(chǎn),年銷售收入6.3億元,年均利潤1.6億元;計劃15億用于歸還銀行貸款,6%利率計算,約降低公司財務(wù)費用0.9億元。
 
       投資項目符合公司“布局國際化,市場全球化”的戰(zhàn)略,將夯實未來發(fā)展。擬實施項目符合國家相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策以及公司未來整體戰(zhàn)略發(fā)展方向,具有良好的市場發(fā)展前景和經(jīng)濟效益。預(yù)計項目的實施將進一步擴大公司在海外市場的生產(chǎn)規(guī)模及市場占有率,并且有效的減少貿(mào)易壁壘對公司營業(yè)收入帶來的不利影響,能夠進一步開拓海外市場,實現(xiàn)公司“布局國際化,市場全球化”的戰(zhàn)略,增加公司新的利潤增長點,提升盈利水平。
 
       玻纖行業(yè)訂單飽滿,無堿粗紗全面提價。國內(nèi)玻璃纖維紗市場行情漲跌互現(xiàn),品種行情差異明顯。無堿粗紗需求強勁,行業(yè)已全面上調(diào)200~500元/噸,部分前期訂單客戶價格大幅上調(diào)1000元/噸,貨源緊俏度不減,企業(yè)開工維持較高負荷。無堿粗紗市場全面上漲,風(fēng)電需求緊張,繼續(xù)支撐無堿粗紗市場走強,5月初起各企業(yè)價格大幅上調(diào)200~500元/噸,部分前期訂單客戶直接紗提漲接近1000元/噸,相關(guān)系列產(chǎn)品價高貨缺。2400~ 4800tex 直接紗主流出廠5500~5700元/噸。小號數(shù)直接紗短缺,以供應(yīng)風(fēng)電訂單客戶為主。行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為穩(wěn)定,開工率高位90%以上。
 
       公司率先埃及和北美布局,搶占海外高端市場。除了埃及工廠8萬噸擴建外,公司今年實施北美項目,一期計劃投資3億美元,年產(chǎn)8萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線。與埃及項目追求低成本不同,巨石北美項目重在對產(chǎn)品高端化的探索,美國新工廠將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上全面對接美國市場,高端產(chǎn)品比例高。巨石集團海外設(shè)廠經(jīng)驗、國際化人才和全球化貿(mào)易的積累將大大提升公司競爭力,在和國際復(fù)合材料巨頭的同臺競技中贏得商機。
 
        積極發(fā)展全球高端客戶。根據(jù)行業(yè)客戶反饋,隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,高端產(chǎn)品比例提高,進一步強化了對接全球高端客戶的能力,按照目前工程塑料的國際大客戶帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索爾維等單個用戶實際用量數(shù)萬噸,作為高端客戶對價格并不敏感,一旦選用,全球工廠調(diào)配供應(yīng),預(yù)計未來重點市場重點客戶有突破。

 展望全年,預(yù)計公司盈利業(yè)績翻倍。公司無堿類產(chǎn)品供應(yīng)緊張,部分產(chǎn)品無貨可供,價格已經(jīng)提升至五年內(nèi)高位。除了追求價格提升,公司還一直保持對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、保持產(chǎn)能利用率中低端市場和注重發(fā)展中高端客戶,體現(xiàn)在公司銷量提升的同時,毛利還能有所提高。公司業(yè)績對玻纖售價相當(dāng)敏感,銷售單價漲5%即300元/噸,將給中國巨石每股收益增加0.24元,業(yè)績彈性非常大。
 
        下調(diào)至“推薦”評級。預(yù)計2015年115萬噸銷量,2016年120萬噸,2017年130萬噸。供需矛盾有利于玻纖廠家擴大銷量,改善售價。預(yù)測公司2015-2017年每股EPS為1.07、1.22、1.44元,給予25倍PE,提高目標(biāo)價格至30.50元。
 
        風(fēng)險提示:風(fēng)險一:遭有關(guān)部門否決,該定增項目需獲國務(wù)院國資委批復(fù)、公司股東大會批準(zhǔn)以及中國證監(jiān)會核準(zhǔn);風(fēng)險二:擬募集投資項目未達預(yù)期。