事件:

    公司10月27日公布2014年三季報。2014年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入44.17億元,同比上升13.00%,歸屬凈利潤2.88億元,同比增加69.14%,經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流6.08億元,同比增加12.71%,實現(xiàn)攤薄每股收益0.33元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)凈收益率7.59%,同比增加2.97個百分點。

    點評:

    1.公司收入、利潤大幅增長,提價是業(yè)績持續(xù)改善關(guān)鍵

    公司三季度營業(yè)收入15.83億元,同比增長18.84%,歸屬上市公司股東凈利潤為1.57億元,同比大幅提升76.39%。三季度公司毛利率為36.47%,處于近幾年來較高水平。主要為今年公司各類玻纖制品均有不同程度的上漲,尤其是中低端2400tex 纏繞直紗和2400tex 采光瓦用合股紗價格上漲達到600-800元/噸。目前包括公司在內(nèi)的各主要企業(yè)庫存均處于歷史低位,而全球玻纖需求穩(wěn)定增長,也為行業(yè)進一步提價提供了基礎(chǔ)。根據(jù)我們測算的中國玻纖對玻纖價格及銷量的敏感性分析,玻纖產(chǎn)品每提價100元/噸,相應(yīng)公司每股收益增厚0.1元,公司業(yè)績改善明顯。 2.費用率占比小幅增加

    公司三季度三費率為24.06%,同比增加0.22個百分點,其中營業(yè)費用率為3.38%,同比增加0.40個百分點;管理費用率為8.25%,同比下降0.57個百分點;財務(wù)費用率為12.42%,同比增加0.39個百分點。

    盈利預(yù)測與投資建議。公司是玻纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),擁有先進的管理能力、顯著的規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢以及全球化布局。我們認(rèn)為公司是此輪玻纖行業(yè)價格底部回升的最大受益者,預(yù)計公司2014-2016年EPS 分別為0.52、0.57、0.60元,鑒于公司的行業(yè)地位及抵御風(fēng)險的能力,我們給予公司2015年21倍PE,目標(biāo)價11.97元,調(diào)高至“買入”評級。

    主要不確定因素。玻纖提價低于預(yù)期,天然氣大幅漲價等。