當(dāng)年以滬市第一高價(jià)IPO登陸資本市場，卻在上市后連續(xù)巨虧，華銳風(fēng)電被特別處理，股票簡稱變?yōu)?ST銳電（601558）。近日公司擬回購2011年發(fā)行28億元公司債中的7億元份額，然而回購價(jià)格卻是低于100元面額的87.27元/張，有分析人士認(rèn)為，*ST銳電為投資人擺下了一局鴻門宴，一方面*ST銳電連年巨虧，將來兌付能力堪憂，提前兌付確實(shí)是好事，但其低于面值的回購價(jià)讓投資者不得不仔細(xì)考慮，究竟是虧損出局，還是等待債券到期。
　　詭異的回購方案
　　華銳風(fēng)電于2011年12月27日發(fā)行2011年第一期公司債券，發(fā)行規(guī)模28億元。其中，5NP3品種（以下簡稱“銳01暫停”）26億元，5年期品種（以下簡稱“銳02暫停”）2億元，本應(yīng)于2016年12月到期兌付。然而，連續(xù)的虧損讓公司債券面值從100元減值為87.8元，并在2014年5月12日被暫停上市，而在5月29日，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司也將發(fā)行人長期信用等級(jí)和當(dāng)期債券信用等級(jí)評(píng)級(jí)降為“AA-”。
　　面對(duì)今年12月底即將到來的“銳01暫停”債券持有人回售期，資金面吃緊的華銳風(fēng)電存在不能按時(shí)兌付的危機(jī)。
　　為有效分散兌付壓力，公司擬讓全資子公司華銳風(fēng)電科技（江蘇）有限公司（以下簡稱“江蘇華銳”）購買部分“銳01暫停”。具體內(nèi)容為，江蘇華銳以不超過7億元自有資金購買部分“銳01暫停”，購買價(jià)格為87.27元/張；利息按照當(dāng)期債券票面年利率6%和利息期間經(jīng)計(jì)算后支付，利息期間為2013年12月26日至申報(bào)截止日。
　　對(duì)于賣出金額，單個(gè)賬戶出售的金額上限不超過50萬元，比例上限不超過單個(gè)賬戶持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。也就是說，不超過50萬元金額的可以全部兌付，50萬-500萬元的金額的按50萬元兌付，超過500萬元的按總金額的10%兌付。這樣的門檻設(shè)置把債券大投資者擋在門外。
　　兩難的投資選擇
　　但是，對(duì)于投資者而言，公司拋出的方案似乎并不好選擇。“如果選擇行使部分回售權(quán)，則意味著要虧損一部分資金，當(dāng)初的盈利預(yù)期很難達(dá)到。”一位債券持有人如是說。但是，如果不選擇回售的話，就只能等到債券到期時(shí)行使回售的權(quán)利了，然而到那時(shí)公司的兌付能力如何尚存不確定性。以一個(gè)從2011年12月27日起開始購買并持有華銳風(fēng)電債券1萬張的投資者來說，通過此次回購，一個(gè)賬戶最多可以出售50萬元面值債券，他當(dāng)年按買進(jìn)價(jià)格100元/張，買入1萬張債券花了100萬元，如今可以賣出50萬元面值債券，賺回50萬元，出售價(jià)格為87.27元。大概要賣出5729張，剩下4271張。假設(shè)賣出日為9月1日，其所持有的面值100萬元債券所得到的分紅為10萬元，剩下的4271張債券總金額按暫停日價(jià)算為37.5萬元，如果這次*ST銳電能夠回購成功，這位投資者通過購買上市公司債券也將虧損12.5萬元。
　　“公司采取目前方案的好處在于減輕了部分清償?shù)膲毫Α?rdquo;一位債券行業(yè)分析人士稱。“與到期后100元/張的兌付壓力相比，目前明顯降低了不少企業(yè)發(fā)債融資的成本。”據(jù)了解，如果投資者在今年12月底公司債到期之后選擇回售的話，回售的價(jià)格將是100元/張，同時(shí)還將獲得此前約定好的利息。而目前公司以87.27元/張的價(jià)格回購7億元的“銳01暫停”的話，除去到期應(yīng)支付的利息之外，還為公司減少了2.42億元的支付成本。
　　兌付危機(jī)一觸即發(fā)
　　導(dǎo)致公司目前存在兌付危機(jī)的根源則是融資渠道單一。上述債券負(fù)責(zé)人向北京商報(bào)記者表示，“該公司的債券與12月底到期后，可能大部分投資者會(huì)選擇行使回售權(quán)，而公司目前的資金面很緊張，屆時(shí)存在發(fā)生兌付危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)”。
　　此外，公司的融資難還出現(xiàn)在銀行貸款方面。資料顯示，截至6月30日，公司銀行貸款余額為零，已累計(jì)實(shí)際取得的銀行綜合授信額度為41億元人民幣，其中未使用授信額度30.5億元，相比年初大幅下降。
　　公司公告顯示，2014年上半年，公司貨款回收、機(jī)組出質(zhì)保、市場拓展以及融資等重點(diǎn)工作的完成情況均低于預(yù)期。2014年1-6月，公司回收貨款18.15億元，比去年同期下降4.3億元。更為讓人擔(dān)心的是，今年上半年公司未能中標(biāo)新項(xiàng)目或新簽訂單。不僅如此，截至6月30日，公司貨幣資金余額為14.86億元，比年初下降了16.3億元。若完成回購7億元“銳01暫停”之后，其貨幣資金將再度腰斬。