收入增長源于玻纖制品銷量提升。上半年收入增長10%,分產(chǎn)品看,玻纖及制品增長17%,其他產(chǎn)品下降71%(收入占比約2%),非主營收入增加10%(收入占比1.7%),其中玻纖及制品提升源于銷量提升,預(yù)計銷量50萬噸左右,創(chuàng)歷史新高。分區(qū)域看,國內(nèi)同增6.3%,主要受益風(fēng)電回暖,國外同增14.7%,主要是海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動和埃及線放量所致。

    毛利率提升源于其他產(chǎn)品和非主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。公司上半年毛利率提升2.4個百分點至33.9%,主要源于:1、其他產(chǎn)品銷售的毛利率大幅提升20.81個百分點;2、非主營業(yè)務(wù)(包括銷售材料、資產(chǎn)出租、勞務(wù)等)毛利率大幅提升30.3個百分點。玻纖及制品年初提價后毛利率基本去去年同期持平。期間費(fèi)用率相對穩(wěn)定穩(wěn)定,僅財務(wù)費(fèi)率同比提升0.5個百分點主要是因為匯兌損失增加和利息支出上升所致;資產(chǎn)減值損失增加值1600萬主要是壞賬準(zhǔn)備計提增加;最終業(yè)績同增61%,EPS0.15元,略超預(yù)期。

    Q2改善明顯,貢獻(xiàn)上半年主要增量。Q2收入同增18.53%,增速與Q1的-0.3%相比提升18.8個百分點;同時,Q2毛利率與同期相比提升3.92個百分點。最終Q2業(yè)績同比增速為86%,較Q1的2%增速大幅提升。

    需求階段性復(fù)蘇,提價帶來下半年盈利更上層樓。公司年初對玻纖提價200元,7月1日起全球提價6%,考慮下半年海外15~20萬噸的冷修計劃及需求持續(xù)復(fù)蘇(7月提價后公司庫存依舊在2個月的低位水平,意味著在6月提前備貨形成的10萬噸單月出貨后,7月依然保持了產(chǎn)銷平衡),下半年有望繼續(xù)提價,從而帶來業(yè)績更上層樓。

    公司業(yè)績彈性較大,維持推薦?？紤]到下半年一定程度繼續(xù)上調(diào)價格的可能性,上調(diào)2014、15年EPS為0.52和0.69元,對應(yīng)PE為18和13倍,趨勢仍在,維持推薦。