投資要點

    事項:2014上半年公司實現主營業(yè)務收入27.85億元,同比增長9.98%,實現營業(yè)利潤18.83億元,同比增長39.34%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.31億元,同比增長61.20%,實現EPS 為0.15元。

    平安觀點:

    公司2014年上半年凈利潤增長主要來自玻纖及制品銷量與毛利率提升

    2014年上半年公司玻纖及制品營業(yè)收入為27.25億元,同比增長17.16%,公司玻纖及制品毛利率為33.14%,同比增加0.09個百分點。2014年上半年公司玻纖及制品銷量超過50萬噸,同比增長超過15%。由于公司2013年8月收購桐鄉(xiāng)金石貴金屬設備有限公司和桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司剩余25%股權,2014年上半年少數股東權益較2013年同期大幅減少,導致公司2014年上半年公司凈利潤增速高于營業(yè)利潤增速。

    玻纖行業(yè)步入景氣周期,玻纖2014年下半年均價高于上半年

    全球供需格局改善,預計2015年全球玻纖產能利用率將突破90%,行業(yè)復蘇趨勢確認。2014年7月1日,巨石集團旗下玻纖產品提價6%,但目前價格仍位于歷史平均水平以下,預計未來供需偏緊趨勢下玻纖價格仍有上行空間,2014年下半年玻纖均價將高于2014年上半年。

    中國玻纖具備規(guī)模、成本優(yōu)勢,充分受益玻纖行業(yè)景氣

    中國玻纖作為全球玻纖巨頭,具備規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。公司注重研發(fā)投入,持續(xù)開發(fā)新產品,積極調整產品結構;建立了全球的營銷網絡,積極實施海外生產基地的建設,已在埃及建成8萬噸的生產線項目;通過收購上游企業(yè),完善產業(yè)鏈,為持續(xù)發(fā)展提供了玻纖生產中關鍵的鉑銠設備技術和葉臘石粉原材料。中國玻纖現有產能超過110萬噸/年,玻纖價格每提升100元/噸,增厚EPS0.08元,業(yè)績彈性大,是受益玻纖行業(yè)景氣復蘇的最佳投資標的。

    盈利預測與投資評級

    我們預測公司2014~2016年EPS 分別0.51元、0.78元、0.97元,公司作為玻纖行業(yè)全球領軍企業(yè),技術、規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著,受益供需改善,玻纖行業(yè)步入長周期景氣上行通道,公司盈利向上彈性大,業(yè)績與估值存在向上“戴維斯雙擊”可能,我們維持公司“推薦”投資評級。